Crescem os negócios com as ações das empresas que têm Formador de Mercado
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| Gandelman, da Ágora Sênior: aumento na demanda por Formador de Mercado. |
Nada como um bom empurrãozinho para uma empresa brilhar na Bolsa de Valores. A maioria das companhias que contrataram Formadores de Mercado para estimular a negociação de suas ações ou debêntures na Bolsa já sentiu um aumento considerável na liquidez. É o que mostram as estatísticas desde que o mecanismo foi lançado, em 2003, com base na Instrução nº 384 da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e na Resolução nº 293 do Conselho de Administração da Bovespa.
Os Formadores de Mercado (market makers) são instituições contratadas para garantir ofertas diárias de compra e de venda de um determinado papel. A partir de uma quantidade mínima e com um “spread” máximo entre a compra e a venda, eles colaboram com a manutenção da liquidez e a formação do preço dos papéis.
Atualmente, existem Formadores de Mercado para as debêntures da Suzano Bahia Sul Papel e Celulose, negociadas no Bovespa Fix, e para as ações de 11 empresas listadas na Bovespa: ALL, Celpe, CCR, Companhia Brasileira de Distribuição (Pão de Açúcar), CPFL Energia, Ripasa, Suzano Papel e Celulose, Suzano Petroquímica, Renar Maçãs, Rossi Residencial e Unibanco.
Quase todas essas empresas notaram aumento de liquidez de suas ações desde que os Formadores de Mercado passaram a atuar. A quantidade média de negócios diários aumentou, no caso da CCR, de 36 para 126 entre 4 de fevereiro e 21 de março deste ano (ver tabela). O volume de negócios com as ações da empresa cresceu 491,85%. Também houve aumento expressivo na negociação média diária de Suzano Papel e Celulose (102,82%), Unibanco Unit (313,85%) e Pão de Açúcar (78,86%).
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BTC facilita atuação dos market
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A Corretora Ágora Sênior atua como Formadora de Mercado de ações de cinco empresas. Também exercem este papel a Codepe (primeira a aderir ao mecanismo, em outubro de 2003), a Pactual, a Fator Doria, a Gradual e a Unibanco Investshop (debêntures da Bahia Sul).
O número de Formadores de Mercado deve aumentar este ano, prevê Alan Gandelman, diretor da Ágora Sênior. “A demanda por este serviço está aumentando muito”, afirma. “O Formador de Mercado aumenta a garantia de liquidez e dá segurança aos investidores de que podem entrar e sair quando quiserem.” Segundo Gandelman, pelo menos seis outras empresas estão a ponto de escolher seus Formadores de Mercado.
A política da Ágora Sênior é dar liquidez sem ter de manter posições próprias, procurando comprar e vender no mercado à vista. “Tentamos zerar as posições todos os dias. Nosso negócio é intermediar”, diz Gandelman. Quando necessário, a corretora utiliza o empréstimo de ações por meio do Banco de Títulos (BTC), mecanismo oferecido pela CBLC. Nesse caso, o controlador da empresa emissora empresta ações para a Ágora Sênior sem custos, explica o executivo. A remuneração da corretora é negociada caso a caso, normalmente com uma taxa de sucesso atrelada ao aumento da negociabilidade dos papéis.
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O Formador de Mercado pode ser contratado tanto por uma empresa que quer aumentar a liquidez de suas ações quanto por um investidor interessado em melhorar a formação de preço de seu ativo. No caso da Celpe, a Codepe Corretora atua como Formadora de Mercado para um acionista minoritário. “Nosso maior objetivo não é aumentar a liquidez do papel, mas melhorar sua precificação”, diz Fernando Bastos de Aguiar, diretor da Codepe.
Segundo ele, o “spread” (diferença entre a oferta de compra e a de venda) da Celpe PNA chegava a 20% e, hoje, está entre 0,5% a 1%. Com a atuação da Codepe, o preço do papel subiu 57,75% nos últimos 12 meses, comparado a uma valorização de 16,8% do Índice de Energia Elétrica, segundo a Economática.
Formador de Mercado
O que é
É aquele que se propõe a garantir uma liquidez mínima e uma referência de preço para determinados ativos, fatores importantes para aumentar a eficiência do mercado de valores mobiliários. Existem outras designações para o Formador de Mercado, como agente de liquidez, facilitador de liquidez, promotor de negócios, especialista, market maker e liquidity provider.
Quem pode ser
Na Bovespa, o Formador de Mercado pode ser uma sociedade corretora (membro da Bolsa ou não), uma distribuidora, um banco de investimento ou um banco múltiplo com carteira de investimentos.
Obrigações
Estar presente no mercado, diariamente, com ofertas firmes de compra e de venda para uma quantidade de ativos, predeterminada e conhecida por todos.
Objetivo
Oferecer aos investidores liquidez mínima e preço de referência de um determinado ativo. A liquidez mínima dá ao investidor a possibilidade de sair de sua posição quando este assim o desejar e o preço de referência permite que o investidor transforme rapidamente em dinheiro os títulos que possui, a um preço conhecido e aceito por todos.
Desafio
A atribuição de um valor de negociação para um ativo envolve o prévio conhecimento da empresa, a atualização constante sobre sua condição econômico-financeira, sua dinâmica, o valor de seus ativos e suas perspectivas. Isso pressupõe o desenvolvimento de um extenso trabalho de relacionamento e análise da empresa.
Quantidade Mínima
A quantidade mínima de ativos de cada oferta do Formador de Mercado é estabelecida pela Bovespa. No caso de ações, depende da quantidade média diária negociada. No caso de debêntures, depende das características da emissão e distribuição. A quantidade mínima de cada oferta pode ser, por exemplo, um lote-padrão vigente para o ativo em questão, ou um múltiplo do lote-padrão.
Spread Máximo
Os preços das ofertas de compra e de venda do Formador de Mercado devem respeitar um intervalo máximo (spread) entre as ofertas de compra e de venda. O spread é estabelecido com base na volatilidade da ação ao longo de um determinado período de tempo. No caso da renda fixa, a base de cálculo é a taxa de juros do mercado.
Situações Extraordinárias
Sempre que o mercado como um todo ou o mercado do ativo do Formador de Mercado apresentarem comportamento indiscutivelmente atípico – com oscilações para cima ou para baixo fora dos padrões regulares, em decorrência de algum fato econômico, catastrófico ou até mesmo algum fato positivo totalmente inesperado –, o Formador de Mercado poderá ter seus parâmetros de atuação alterados ou poderá ser liberado de suas obrigações até que o mercado reencontre um novo nível de normalidade.
Papel da CBLC
A disponibilização de ativos para o Formador de Mercado pode ocorrer de várias formas, inclusive por intermédio do Banco de Títulos da CBLC. No BTC, os empréstimos de ações são realizados mediante aporte de colaterais, sob o controle e garantia da CBLC.
Mais informações em www.bovespa.com.br. |
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